蜜色入口

从逻辑导向看，铅产业链面临着较大的挑战，宏观环境的压力将逐步通过出口端向国内下游传导，而环保等政策压力也将令原生铅和再生铅市场的成本不断上移，整个产业链的利润也在同步收窄。值得注意的是，2019 年铅市场最需要关注的问题是欧盟的 RoHS 对于铅产品的审核，详见本文第四章第七节，该审核结果预计在 2019 年 2 月份前后公布，目前看中国和欧盟关于可持续发展和环保等方面的态度整体是一致的，一旦欧盟认定铅蓄电池类产品应加速退出历时进程，国内的政策导向很可能跟注。未来已来，2019 年或是铅市场的关键转折年。结合 RoHS 结果我们认为铅价可能大概率出现两种走势，一是 RoHS 对于铅产品退出市场的态度出现了放松，包括大幅度延长退出时间、减少需退出产品的品类，国内外铅价的核心逻辑将维持现有的成本和库存推动逻辑，不过随着经济增速的放缓及锌价的下调，相较于 2018 年的铅市的成本端支撑或许有所减弱，预计此时铅运行重心为 17000 元/吨或 1950 美元/吨，运行区间为 15500-19500 元/吨和 1800-2400 美元/吨。一旦 RoHS 对于铅产品标准趋严，则铅的市场和前景可能面临重创，可能回到 2015 年前后甚至更低的点位，一旦这种情况发生，在最保守的估计下，我们下调铅价运行重心 2000 元/吨至 14500 元/吨，伦铅价格跌幅可能更大甚至出现低于 1500 美元/吨的时段。

责任编辑：赵明本报记者张歆近日，上交所完成了《上海证券交易所科创板上市公司重大资产重组审核规则（征求意见稿）》（以下简称《重组审核规则》）的起草工作，并向市场公开征求意见。上交所有关负责人表示，《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》（以下简称《实施意见》）明确提出，科创板要建立高效的并购重组机制；科创公司并购重组由上交所审核，涉及发行股票的，实行注册制。为落实《实施意见》的要求，在中国证监会的指导下，上交所起草了《重组审核规则》。《重组审核规则》主要规定了科创公司重大资产重组的审核标准、程序和信息披露要求，是中国证监会近日发布的《科创板重大资产重组特别规定》（以下简称《重组特别规定》）的下位规则，两项规则与《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称《重组办法》），共同构成了科创板重大资产重组的基本规则体系。

一、总体要求（一）总体目标。加强国有企业资产负债约束是打好防范化解重大风险攻坚战的重要举措。要通过建立和完善国有企业资产负债约束机制，强化监督管理，促使高负债国有企业资产负债率尽快回归合理水平，推动国有企业平均资产负债率到2020年年末比2017年年末降低2个百分点左右，之后国有企业资产负债率基本保持在同行业同规模企业的平均水平。

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图 3-5：我国原生铅和再生铅开工率数据来源：SMM、方正中期研究院整理开工率角度看，原生铅开工率变动相对较为缓和，大中型企业的开工率维持 70%左右且相对较为平稳，小型企业的开工率随着持证比例的上升和环保要求的略微放宽，在过去的 12 个月中有了较为明显的复苏，制约冶炼能力的更多是环保的要求而非铅价本身；再生铅企业的开工率波动幅度相对较大，同时因为起步较晚，对于废料的处理能力参差不齐，处于逐步赶超阶段。相较于原生铅，再生铅不同的成本及物料来源更容易填补或修复由于价格变动带来的市场供求变动。

图 3-1：我国铅精矿产量及港口库存数据来源：SMM、方正中期研究院整理根据国家统计局数据公布，2018 年 1-10 月，全国累计生产精炼铅 105.6 万吨，从 Wind 导出的统计局数据来看下降幅度较大，但结合锌精矿的产量变动看，可能是统计口径变动所致，实际铅精矿同比下降约 3%以内。但整体上今年铅精矿供应收紧是不争的事实。